体检营业下滑，51亿商誉或者将爆雷：美年康健年终难熬

公司三季报显示，2019年前三个季度公司业务支出为62.78亿元，增幅7.89%，而2018年同期，公司支出增幅高达43.04%。外貌上看，公司营业支出还于增加，但思量到并入公司财政报表的体检门店数于增长，每一门窗网店的平均营业是鄙人滑的。

作者： 拇指医药来历： 拇指医药2020-01-07 09:41:30

“699元的套餐，今朝扣头是最高的，只要一折多一点。”于向美年年夜康健征询体检时，每一门窗网店的事情职员城市保举这个别检套餐，并说：其他套餐都不如这个优惠力度年夜。

2020年的第二天，美年年夜康健牡丹园店里，往来体检的客人有不少，只要保安比力审慎地望着每个来人，恐怕出了甚么岔子。门口挂着“安翰磁控胶囊胃镜体系“的年夜牌子，虽然安翰科技科创板上市未乐成，但美年年夜康健董事长俞熔对于它照旧不离不弃。

这是美年年夜康健于北京最年夜的一门窗网店，日欢迎体检的威力是500人摆布，现场看到的环境是，这家单店的上客率另有很年夜的晋升空间。

（图为美年年夜康健北京牡丹园店）

但市场可能等不到美年康健去逐步晋升上客率。公司三季报显示，2019年前三个季度公司业务支出为62.78亿元，增幅7.89%，而2018年同期，公司支出增幅高达43.04%。外貌上看，公司营业支出还于增加，但思量到并入公司财政报表的体检门店数于增长，每一门窗网店的平均营业是鄙人滑的。

更为主要的是，美年康健这几年来大举并购，堆集了年夜量商誉。方才公布2019年事迹爆雷的汤臣倍健，恰是由于高达10亿元的商誉减值，拖累公司2019年预亏3.7亿元摆布。

美年康健的商誉高达51亿元以上，门店支出下滑，达不到盈利预期，减值于所不免。

2020年，美年康健肯定不会好于。

1 单店支出下滑的事实，美年康健始终隐而不报。

2015年借壳上市以来，美年康健险些始终处在并购扩张的状况。按照公司年报，2017年底公司控股门店数为208家，参股派别为170家，2018年末时控股门店数为256家，参股292家。而2019年中报里，公司控股门店数为288家，参股派别305家。

之以是夸大控股门店数，是由于根据管帐轨制，控股门店业务支出计入公司报表，而参股门店只按持股比例计较投资收益。

简朴计较不丢脸出，2019年上半年美年康健体检办事实现支出34.78亿元，公司每一家控股门店平均实现1200万，平均天天6.67万元的支出。根据公司披露的平均客单价500元/人计较，每一家控股门店平均天天欢迎量是122人。

而2018年年报中，体检办事支出为81.83亿元。计较下来256家控股门店每一家实现支出为3200万元，平均天天8.78万元。假如还按500元/人计较，每一家控股门店天天欢迎165人。

单店接客数目半年以内降落了25%，这就是美年康健最年夜的隐患。

2018年时，美年康健还于年报中披露，“按照卫健委数据统计，我国体检人次由2007年1.85亿人升至2017年4.06亿人，近5年复合增加率为2.05%，进入稳步增加阶段。”显然，今朝美年遭受的不是稳步增加带来的体检盈余，而是体检人数下滑的危机。

美年康健2018年所有门店的体检数目是2778万人次，规划2019年实现3�����APP600万人次的方针。而于2019年半年报中，公司披露上半年体检人次1038万，以及2018年的“跨越1000万”差未几，实现3600万人次好像有难度。

也就是说，于门店增长的环境下，美年康健体检人数没有增加。并且谋划性现金流也显示，2019年前三季度公司现实体检营业现金流入以及去年相称。

不进则退，单店接客数目降落可以坐实。

下滑的详细缘故原由是甚么？美年治理层应该比拇指君更清晰。但下滑的成果是可以预感到的：单店事迹不迭预期，收购门店面对商誉减值的压力。2019年中报，美年康健披露公司商誉高达51.29亿元，这些都是溢价收购体检中央孕育发生的，按划定每一年年末举行减值测算。

高价收来的体检中央，要是被证实底子不值那末多钱，那末昔时支付的高价就要被打回原形，这原理很简朴直白。

汤臣倍健就是一次性减值商誉10亿元，才公布事迹预亏的。持续4年每一年都利润增加的美年康健，是否禁患上住一次商誉减值测试？

2 美年康健的商誉“堰塞湖”是怎么来的呢？

有一种说法以为是为了满意借壳时的对于赌需求，而大举收购门店扩充利润。2015年借壳时，美年康健承诺2015-2018年，公司扣非后净利润将别离到达2.23亿元、3.31亿元、4.24亿元以及4.88亿元。

（借壳时的事迹承诺以及完成数）

收购参股门店，是美年康健完成事迹承诺的体式格局之一。2017年最先，美年康健年夜量收购各地的参股门店。这些门店建陈规模有的尚不到1年，有的还处在吃亏状况，美年康健就按评估价值最高的体式格局溢价收购过来。

这些参股门店近似在美年康健的加盟店，绝年夜部门由加盟商出资建立，美年康健占股15%摆布，建立后一两年，美年就溢价收过来并入上市公司。对于在加盟者来讲，如许短平快的退出体式格局比IPO更现实。

那末美年康健收购用的钱从哪里来呢？靠年夜量的告贷。

截至2019年三季报时，美年康健短时间告贷高达24.37亿元，1年内到期的总流动欠债高达67.6亿元，流动比率仅有0.877，显示公司资产流动性极差。

更为希奇的是，公司于营业险些没有增加的环境下，2019年前三季度付给工人的工资却增加了10%，采办商品、接管劳务付出的现金也增加了10%。这间接使患上公司2019年前三季度谋划性现金流为负的6.59亿元，与上年同期正的0.86亿元现金流入造成伟大反差。

（2019年三季报的现金流量表部门摘录）

这么提及来，美年康健的体检营业真的不挣钱了。

这让人遐想到俞熔与安翰科技的瓜葛，此前安翰科技被媒体指出上市质料存疑，至今安翰科技登岸科创板尚未下文。而安翰的最年夜客户：美年康健也被指介入安翰营业量造假。俞熔本人更是被指持有安翰股分，两公司组成联系关系瓜葛。

只管美年康健随后否定，但俞熔从安翰科技2013年到场创业年夜赛最先，就始终看好这家公司，并将胃镜胶囊营业接入美年康健，提供为安翰提供了年夜量营业支出，可以说一手促进了安翰科技敲门科创板。现金流的奇特变迁，是否与安翰的营业有联系关系，值患上做更深斟酌。

与美年康健同样，俞熔可能也缺钱。

1月1日21世纪20年月的第一天，美年康健发布通知布告，称股东天亿资产再次质押了公司股分。作为俞熔的投资平台，天亿资产已经经将其持有的股分险些全数质押，而俞熔以及天亿投资、天亿控股等一致步履小我私家也已经经将所持股分的72.53%质押。

俞熔缺钱的说法是从2019年10月阿里入股美年康健最先的。俞熔以及一致步履人共向阿里以及杭州信投让渡美年康健16.16%的股权，俞熔套现73亿元。

随后就有动静传出，俞熔的73亿元并不是彻底可以自由支配，很年夜一部门要看阿里的眼色行事，投向指定工程。

别的从2016年最先，美年康健还四处设立财产基金，以杠杆体式格局投资或者新建体检中央。天亿系等俞熔现实节制的资方是这些财产基金的重要介入者，别的另有年夜量外部资金，这些财产基金有分红、退出等周刻日制，一样需要钱。

融资、投建、上市公司收购、支出以及利润扩展，这一切的条件都有赖在体检营业的始终向好，俞熔的美年岁业才有可能造成闭环。

但此刻，闭环中最年夜的缺口已经经打开了，美年的这个年终显然不太好于。

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